股市去杠杆2.0

天朝的周末，不会让人失望，几乎每个周末都有影响市场的大事。这个周末，股票质押新规沸沸扬扬，甚至冲淡了中建中材国改的重磅公告，信托和券商的朋友们很郁闷。今天扒一扒股市杠杆的那些事，看看新规管住了谁。

《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》很长一串，以下简称质押新规了。

新规内容很多，脸叔摘了重点，知道这些，炒股够用了。

先说一个重要前提，这次新规吸取了15年股灾暴力去杠杆的惨痛教训，给了一个前置条件--“新老划断原则”，既有的合同可以继续执行，不需要提前购回，到期了以后影响大的合同也可能延期，算是尽量温柔的去杠杆了。这一个前置条件极度重要，以下所有的展开都要综合这个前提。

第一个重点：提高门槛，券商股票质押业务门槛提到500万起玩，这个负面影响巨大。

券商现在推出的质押业务新产品门槛都极低，很多券商甚至没什么门槛，几万块，十几万都能参与某些产品通道（比如很多XX融的产品），它们非常灵活，通过持仓市值在券商直接融到钱，继续买别的股票，比传统两融业务要灵活的多，广泛到了，很多投资人换券商，就是因为某些券商路子野，这些针对散户的质押产品尺度很大，能用更低的利率融到更多钱，参与者极多，参与的人融到的钱绝大部分是再次投入股市，这笔钱是市场中相当重要的一部分资金，无法统计，但数量极大。

更重要的是，这些小额质押合约大部分是短周期，甚至是按天算的合约，新老划断的原则在此类合约中执行起来是有弹性的，但以当前监管形势，接下来各券商肯定是立刻大规模减少相关的股票抵押新增服务，你之前通过XX融借来的钱买了股票，只要卖出，恐怕很难再继续通过这个通道借到钱加账户的杠杆率了。

所以，提高门槛这个是重大影响，参与账户众多，而且参与的账户几乎全是融来的钱继续买股票，更重要的是这个最有可能迅速终结，短期就会对市场资金造成大影响。

第二个重点：质押率不得超过60%，单支股票整体质押比例不得超过50%，以前100块市值的股票，可以借到60~70的现金，有的渠道甚至能给到80。现在一刀切，只能借60，以前一个公司经营的不好，大小股东，关联方，各方面捉襟见肘，都着急把股票质押借钱，甚至有130多个公司的股权超过一半都质押出去了。这个有两个影响。

全面的降低杠杆水平这个是硬性结果，下降的比例看似不多，但基于全市场6W亿左右的股票抵押金额，哪怕只影响了其中的5%，也是3000亿的资金要硬性流出。

更重要的是，大股东股票质押融来的钱到期以后，再想抵押的时候，已经拿不到上一个合同等额的钱了，这会严重影响企业现金流或者坐庄的资金准备，牵一发而动全局，一个重要的融资渠道份额减少，减持套现的动力增强了，这个对市场的影响是中期的，随着一笔一笔的股票质押合同到期，会不断给市场以压力。而已经超限的那130家公司，合同到期以后，新合同受两个条件的双重约束，新合同会更加痛苦。

更痛苦的是，硬性的两个指标，会极大增加资金流断裂的问题，不论是实体经营还是市场坐庄炒作，一旦断了，结果惨烈，为了不断，减持套现动力极强。

第三个重点：融入方，也就是借钱一方，不可以是金融机构，不论是合规备案注册的，还是野路子从事贷款或私募业务的。这个影响巨大，打死一大片资管产品加杠杆的路径。这里面影响的资金量很难估算了，这里面未来要退出的钱会持续利空市场。

第四个重点：资金用途，股票抵押融来的钱。。。。不可以进二级市场！！！上文所有聊的内容，脸叔其实是在科普一些利用股票融资加杠杆的方式，有些朋友如果不玩杠杆，可能不知道这里面影响的资金有多少，看了上文，大家可能对股票融资在市场中的应用范围有个直观的了解，新规都算是量的影响。

但是，对降杠杆质的影响是这个重点四。。。所有股票抵押融来的钱，都不予许再次买股票了，当前接近6W亿的股票抵押有多少流入二级市场的这个无法统计，万亿这个尺度是少不了的，而股票融资合同，大部分是一年期，大家可以理解为，一年内，会有超过万亿资金要离开这个市场，短期内XX融这一类的短期资金要流出市场。

对市场的影响，很大。。。牛市神马的，不要聊了，不发生系统性金融风险是底线，在这个底线上，切除股市的杠杆风险和制度顽疾是目的。至于牛市，只是守住底线和达到目的的宣传方法,听听而已，别当真，灵活性是未来很长一段时间股市谋生的主要技能。